"СИБУР" стоил минус 932 миллиона рублей

Ирина Резник
Леонид Бершидский
"Ведомости"

*********************************************************************


Вчера "Газпром" обнародовал свои финансовые результаты за первое полугодие 2001 г., рассчитанные по международным стандартам. Согласно этому отчету у компании снижается объем обязательств и издержек, растут выручка и балансовая прибыль (см. таблицу). Аналитикам цифры "Газпрома" понравились. Однако они обратили внимание и на то, что газовый гигант впервые признал: купленная им компания "СИБУР" имела не то что нулевую, а отрицательную стоимость.

Новое руководство появилось в "Газпроме" лишь в последний месяц полугодия, описанного в отчете. Однако все шесть месяцев компания куда менее охотно, чем раньше, выдавала сомнительные кредиты и гарантии. Кроме того, она исправно платила по внешним долгам, и в свете опубликованных вчера результатов финансовые проблемы "Газпрома", о которых в последнее время много говорили, представляются не столь тяжелыми.

"Цифры выглядят неплохо, - говорит Дмитрий Авдеев из UFG. - На то есть две причины: экспортная прибыль от высоких цен на газ на мировом рынке и уменьшение неоперационных расходов "Газпрома", таких, как списание долгов и обслуживание гарантий аффилированным компаниям". Ивана Мазалова из "Тройки Диалог " тоже радует тот факт, что "уменьшились агрессивные резервы по обесценившимся вложениям и по сомнительным долгам".

"Газпром" в первом полугодии не только не раздавал денег направо и налево, но и резко увеличил собственные долги аффилированным компаниям. Например, долг "Газпрома" перед "Стройтрансгазом", среди акционеров которого - дети прежних руководителей "Газпрома", вырос с 1,914 млрд руб. на 31 декабря 2000 г. до 3,919 млрд руб. В "Газпроме" это объясняют спешкой с вводом Заполярного месторождения, где подрядчиком был "Стройтрансгаз". Надо сказать, что он оказался покладистым и терпеливым кредитором.

"Газпром" перестал проявлять финансовый альтруизм, потому что вынужден был расплачиваться с иностранными кредиторами. На обслуживание внешних долгов компания потратила 50,9 млрд руб. (в IV квартале прошлого года - 11 млрд руб. ). "Это объясняется и тем, что у "Газпрома" были ограниченные возможности по рефинансированию долга, монополия уже не могла делать новые заимствования - весь экспорт был заложен", - считает Мазалов.

С одной стороны, долговое бремя компании несколько снизилось, и "Газпрому" будет проще жить при более низких ценах на его продукцию. Стивен Дашевский из компании "АТОН" напоминает, что цены на газ следуют за нефтяными с полугодовым отставанием, т. е. в первом полугодии они были на пике. С другой стороны, как отмечает Дашевский, "никто не покупает акции компании, когда она на пике прибыли". То есть красивые цифры могут и не вызвать подъема на рынке акций газового гиганта.

Зато и падения не будет. Аналитики не придают большого значения снижению чистой прибыли "Газпрома", отраженному в отчете. Прибыль упала не из-за высоких выплат по долгам, а из-за переоценки активов, которая вызвала рост налогооблагаемой базы. "Прибыль кажется слишком низкой, но это объясняется значительным резервом под отложенный налог на прибыль, который не окажет влияния на потоки наличности в компании", - говорит Авдеев.

Главе "Газпрома" Алексею Миллеру эта ситуация даже на руку, хотя руководителя другой компании акционеры могли бы отругать за неспособность минимизировать выплаты в казну. "Перед Миллером была поставлена задача увеличить поступления в бюджет, - говорит Геннадий Красовский из "НИКойла". - И, можно сказать, он ее решил".

И все-таки отчет за полгода наглядно демонстрирует всем уже известные "болячки" "Газпрома". Выручка компании от продажи газа в страны СНГ за полгода снизилась почти вдвое - с 50,8 млрд руб. до 27,36 млрд руб. "Эти объемы перешли "Итере", - объясняет Дашевский. Потерю рынков "Газпром" компенсировал увеличением выручки от поставок в Европу, которое, впрочем, произошло лишь благодаря высоким ценам на газ: физические объемы экспорта снизились.

А самой крупной ошибкой "Газпрома" за полугодие, похоже, стала покупка 51% акций "СИБУРа". В отчете сказано, что реальная стоимость этого актива на момент покупки составляла минус 932 млн руб. Между тем "Газпром" заплатил за акции "СИБУРа" почти 2,5 млрд руб.

По отчету самого "СИБУРа" за прошлый год, капитал компании был положительным - около 4,9 млрд руб. Однако, объясняет Дашевский, международные стандарты отчетности диктуют более консервативный подход к оценке активов, чем российские. По международным стандартам "СИБУР" стоил меньше, чем ничего. В самом "СИБУРе" объяснить это "Ведомостям" вчера не смогли.

Дашевский считает, что "СИБУР" настолько зависим от "Газпрома" и финансово, и в производственном отношении, что руководство газовой монополии вполне может силовыми методами увеличить свою долю в нефтехимическом холдинге до 70 - 80%. "Если "Газпром" отпустит "СИБУР" в свободное плавание, оно вряд ли продлится долго", - говорит аналитик.

Однако Миллер явно настроен действовать мягче. Вчера он заявил, что "Газпром" будет добиваться большинства в совете директоров "дочки" и до 1 февраля ждать от нее бизнес-плана. Если план устроит менеджеров "Газпрома", то, как говорит Миллер, долги "СИБУРа" перед газовиками могут быть реструктурированы "на пять лет и более".